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衡阳,国药控股(1099.HK):毛利率略下降 保持“增持”评级-lol雷火电竞

admin 雷火电竞 2019-05-25 127 0

  组织:申万宏源

  评级:增持

  目标价:36.0港币

  公司2019年一季度收入同比增加20.6%至950亿元,归属股东净利润同比增加28.4%至11亿元,约占咱们全年猜测的18%。中心净利润(扣除政府补助,财物处置损益等)同比增加约24%。咱们以为一季度成绩体现稳健首要因为:1)2018年一季度基数较低;2)药品分销事务的稳健增加(同比增加18%),以及零售事务和医疗器械分销事务的高速增加,同比增加别离超越30%和40%。

  归纳毛利率略下降。受零售和医疗器械分销事务毛利率下降的影响,2019年一季度公司全体毛利率略下降0.10个百分点至7.87%。此外,因为“两票制”的履行,公司的调拨事务继续下降。因为直销的应收账款天数较长,受直销占比提高影响,2018年公司全体应收账款天数延伸8天至115天。此外,2019年一季度公司的出售和管理费用率略下降0.07个百分点至4.29%。财务费用率下降0.08个百分点至0.96%。2019年一季度经营活动现金净流出217亿元。

  医疗器械分销事务高速增加。2018年7月,公司收买我国科学器件有限公司(中科器)60%的股权。2019年一季度公司医疗器械分销收入同比增加超越40%。咱们估计19-21年公司的医疗器械分销事务有望完成约20-30%的同比增加。

  带量收购影响。公司收入受“4+7”试点城市带量收购影响约为50-60亿人民币,约占2018年全体收入的1.5-2%。咱们估计对公司毛利率的影响小于1%。此外,因为回款天数缩短,该部分财务费用有望下降。

  保持增持评级。咱们保持 2019年稀释每股盈余猜测为2.18元(同比增加11%),2020年猜测为2.40元(同比增加10%),2021年猜测为2.65元(同比增加10%)。咱们将目标价从37.5港币下调至36.0港币,对应14倍19年市盈率,以及13倍20年市盈率。目标价对应19%的上涨空间,保持增持评级。

(责任编辑:DF506)

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